Banca de Inversión: Cómo elige una empresa la deuda o el capital social

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Por Matt Krantz, Robert R. Johnson

Tanto la deuda como el capital son emitidos por compañías que necesitan fondos para expandir sus operaciones. Esta es una buena información para que un banquero de inversión la conozca. Los factores que la dirección considera son numerosos, pero el objetivo es siempre conseguir capital de forma rentable.

Así como un inversor quiere comprar activos infravalorados y vender activos sobrevalorados, las empresas eligen entre deuda y capital basado en el costo relativo de la fuente de capital.

Si la dirección de una empresa cree que los tipos de interés son bajos y que es probable que aumenten en el futuro, a menudo opta por emitir deuda a largo plazo a un tipo fijo. Si los tipos de interés suben, el valor de mercado de la deuda disminuirá. Debido a que esa deuda es un pasivo de la empresa y la responsabilidad disminuye en valor, la empresa gana.

Un buen ejemplo de ello fue en mayo de 2013, cuando Berkshire Hathaway, de Warren Buffett, emitió 1.000 millones de dólares en deuda corporativa. El Oráculo de Omaha dijo que creía que las tasas de interés eran históricamente bajas y que aumentarían en el futuro. Emitir deuda era una forma de vender lo que él creía que era un activo sobrevalorado. (Apostar contra el Sr. Buffett ha sido una propuesta perdedora durante varias décadas.)

Si la gerencia de una empresa cree que las tasas de interés son altas y es probable que disminuyan en el futuro, optará por emitir deuda a corto plazo, deuda amortizable o tal vez deuda con una tasa de interés variable. De esa manera, no se ven obligados a pagar una tasa de interés alta durante un largo período de tiempo, y tienen la flexibilidad de refinanciar cuando bajan las tasas.

A las compañías generalmente no les gusta emitir capital si creen que sus acciones están infravaloradas. Esta forma de financiamiento es costosa y diluye la propiedad de los accionistas actuales.

Si el capital está infravalorado pero la financiación de la deuda parece ser costosa, las empresas pueden optar por emitir bonos convertibles. De esta manera, si el valor del capital aumenta, los tenedores de bonos se convertirán y extinguirán la deuda. Además, el precio de conversión suele fijarse en una prima sustancial por encima del precio de mercado de la acción en el momento de la emisión del bono.

Si las cosas salen como le gustaría a la empresa, el valor de las acciones subirá, los tenedores de bonos se convertirán y la empresa habrá emitido acciones a un precio que está por encima de lo que podría haber recibido en una oferta directa de acciones.

Las empresas también pueden aumentar su apalancamiento sin emitir deuda. Pueden recomprar (o recomprar) acciones de la empresa en el mercado abierto, aumentando así su ratio de deuda sobre acciones. Una empresa recomprará acciones cuando tenga exceso de efectivo y la gerencia crea que el mercado subestima esas acciones.

Las recompras de acciones tienden a reforzar el precio de las acciones de la empresa, porque el porcentaje de la compañía que cualquier accionista individual posee aumenta efectivamente después de una recompra. Las recompras se prefieren a menudo a los dividendos en efectivo, porque sólo los accionistas que quieren vender las acciones de vuelta incurrirán en una obligación fiscal.

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