Fondos de Inversión de EM – dummies

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Por David Stevenson

Muchos inversores del Reino Unido retiraron dinero de los fondos de mercados emergentes en la reciente crisis, pero para 2010 el mercado estaba creciendo de nuevo. En el verano de 2012, el número de fondos de cobertura de mercados emergentes había alcanzado un máximo histórico con 1.073 fondos (el 14% de todos los fondos de cobertura a nivel mundial).

Los fondos de inversión de mercados emergentes comenzaron a surgir a mediados de la década de 1980 cuando la Corporación Financiera Internacional (CFI) estableció el primer fondo de inversión que invirtió únicamente en valores de los mercados emergentes, con un capital inicial de alrededor de 50 millones de dólares. Desde entonces, la comunidad de fondos EM ha crecido exponencialmente, con los fondos de cobertura experimentando algunos de los flujos de dinero más rápidos.

Según Hedge Fund Research, en 2012 los fondos de EM tenían aproximadamente 121.000 millones de dólares en activos bajo gestión. Los inversores han invertido en fondos de cobertura impulsados por acciones de EM, en gran medida debido a los impresionantes rendimientos. Antes de la crisis financiera mundial de 2008, muchos fondos de inversión libre de riesgo (hedge funds) ofrecían rendimientos superiores al 25 por ciento anual, muy por encima de la media del sector de los fondos de cobertura en el mundo desarrollado.

Esta reciente entrada de dinero se debe quizás a la comprensión de que las economías asiáticas pueden estar en proceso de ralentización y que los inversores quieren ganar dinero con acciones locales que pierden valor.

Los rendimientos de los mercados emergentes pueden verse afectados por el deterioro de la crisis de la deuda soberana entre los países desarrollados (sus principales clientes), el aumento de la inflación, los préstamos dudosos, la corrupción y el fortalecimiento de las divisas. Si los cínicos tienen razón, los inversores necesitan un gestor de fondos de cobertura que juegue tanto a corto como a largo plazo en los mercados locales.

Un ejemplo de fondo de cobertura EM

Uno de los más exitosos fondos de cobertura basados en EM es el fondo GAM Talentum Emerging Long/Short, administrado por Enrico Camera e Iain Cartmill. Este fondo de 70,1 millones de dólares invierte principalmente en acciones, con un rendimiento anualizado a uno, tres y cinco años de alrededor del 9 por ciento (basado en los rendimientos de 2012).

Es importante destacar que estas cifras sólidas no parecen haber sido el resultado de una excesiva asunción de riesgos, ya que la peor reducción del fondo o el pico a punto muerto es inferior al 7 por ciento frente a un promedio del sector de más del 40 por ciento. De hecho, en 2008 el fondo ganó un 8,7 por ciento, mientras que el índice MSCI Emerging Market Index perdió más de la mitad de su valor.

Los gestores del fondo dicen que el secreto está en centrarse en la información minera sobre las revisiones de beneficios prometedoras, haciéndose eco de la opinión de muchos colegas del mundo desarrollado que controlan de cerca las estimaciones de beneficios para encontrar empresas que puedan dar una sorpresa positiva.

Los gerentes llegan muy lejos en las empresas que se consideran competitivas y cuyas valoraciones y perspectivas, a su juicio, han sido subestimadas.

Un informe del Financial Times de la primavera de 2011 señalaba que los gestores del fondo «creían que los analistas no apreciaban la ventaja que AVI, un minorista sudafricano de productos de consumo básico y sanitarios, probablemente experimentaría como resultado de las inversiones en nuevas plantas de la empresa, junto con el aumento de la renta disponible del país». En un año, las acciones se habían duplicado. Por el lado corto, el fondo apuesta contra las empresas que probablemente se vean afectadas por vientos contrarios competitivos y macroeconómicos».

Recordar los riesgos de una estrategia centrada en la EM

Los fondos de cobertura de EM pueden ser populares, pero todavía representan sólo el 5 por ciento del universo de los fondos de cobertura, con un pequeño puñado de fondos de EM que se jactan de tener más de mil millones de dólares en activos.

Lo más importante es que muchos inversores siguen insistiendo en que la oportunidad de EM se basa en la beta (la medida de la volatilidad de un valor o del riesgo sistémico); es decir, en realidad no se está apostando sin compromiso por los EM, sino que se está apostando a que estos mercados de valores locales van a seguir aumentando de valor.

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