Synthetic Trackers para su cartera de inversiones en el Reino Unido

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Por David Stevenson

En el Reino Unido usted tiene la opción de invertir en fondos de seguimiento sintéticos. Los riesgos de replicar físicamente los ETFs (fondos cotizados en bolsa) han llevado a la gente a crear un fondo alternativo, llamado fondo de seguimiento sintético, que en esencia sólo presenta un cambio crucial con respecto a un fondo de replicación física.

Un fondo de rastreo sintético que sigue al S&P 500 hace todo lo mismo que el rastreador de índices convencional, pero sus principales tenencias no son las acciones dentro del índice, sino lo que es esencialmente un pagaré.

El emisor puede ser un gran banco de inversión que ya posea todas esas acciones en el S&P 500 como parte de su cartera de negociación normal. La mesa de operaciones del banco simplemente emite un pagaré al fondo, que dice que se compromete a pagar el rendimiento de la inversión en el índice.

Como garantía, emiten lo que se denomina un swap (una especie de complicado pagaré envuelto en un contrato), que es esa promesa medida en relación con el rendimiento del índice, así como una garantía que respalda la promesa. Esa garantía puede venir en muchas formas y tamaños diferentes y ser cualquier acción que tengan dentro de su cartera en ese momento.

Imagine que un rastreador sintético sigue al S&P 500 durante el próximo año. El fondo ETF comienza con una capitalización bursátil de US$100 millones cuando el índice S&P 500 se sitúa en 1.400. Un año después, el índice ha subido un 10% y el nivel del índice es ahora de 1.540. El fondo debería estar valorado en 110 millones de dólares.

Entre bastidores, el valor del canje y de las garantías asociadas que respaldan esta rentabilidad simplemente ha aumentado de un total de 100 millones de dólares (probablemente incluyendo 90 millones de dólares en garantías y un contrato de canje de 10 millones de dólares) a 110 millones de dólares (99 millones de dólares en garantías y 11 millones de dólares en contratos de canje).

La belleza de este seguimiento sintético es que no es necesario que exista ningún error de seguimiento y el emisor también puede suscribir para pagar el rendimiento neto total incluyendo los dividendos (después de que se hayan contabilizado los impuestos). Los costes también pueden ser sustancialmente más bajos como resultado de ello y, lo que es crucial, este swap sintético es muy eficiente a la hora de tratar con mercados menos líquidos.

Los mercados menos desarrollados y las clases de activos alternativos se rastrean mejor utilizando POT sintéticas.

La desventaja de un rastreador sintético es inmediatamente obvia: como inversionista, usted está tomando un riesgo con ese pagaré. En esencia, usted está apostando por la solvencia crediticia del emisor del banco, lo que introduce el concepto de riesgo de contraparte, el riesgo de que la contraparte (en este caso el banco) no esté a la altura de sus obligaciones contractuales.

El banco hace todo lo posible por mitigar ese riesgo para usted ofreciendo esa garantía, y los reguladores probablemente obliguen al banco y al emisor a limitar esa exposición al contrato de swap al 10 por ciento (como máximo) del valor del fondo.

Pero no puedes evitar el hecho de que estás tomando un riesgo. Como inversionista, usted necesita equilibrar la recompensa potencial de menores errores de seguimiento, acceso a nuevos mercados y menores gastos con el riesgo de contraparte.

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