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- Vehículos de inversión en productos básicos: Flujo de caja distribuible y discrecional
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Por Amine Bouchentouf
La razón principal por la que existen las sociedades de responsabilidad limitada (MLP) en los mercados de materias primas es distribuir todo el efectivo disponible a los tenedores de las unidades MLP, lo que tiene que hacerse trimestralmente. Estos factores determinan cuánto dinero en efectivo se distribuye a cada inversionista:
- Cuántas unidades tienen los inversores
- Los derechos de distribución de incentivos (IDRs) creados para el socio general (GP)
- Diferencia entre flujo de caja distribuible y discrecional
El GP es responsable de distribuir el dinero en efectivo a los socios limitados (LPs) proporcionalmente a sus tenencias. En otras palabras, un inversionista que posee 1,000 unidades recibe el doble de efectivo que un inversionista que posee 500 unidades en el mismo MLP.
Para promover los esfuerzos del GP por aumentar el flujo de efectivo para los accionistas, muchos MLP incluyen incentivos para el GP. Por lo general, cuanto más flujo de efectivo genera el GP para los accionistas, más dinero se queda con él. Aunque los IDRs son diferentes para cada MLP, siempre se basan en un sistema de niveles. Una estructura típica de incentivos de IDR para los GPs aumenta la tasa de distribución a los tenedores de unidades, como se ilustra en la siguiente tabla.
Distribución TierDollar DistribuciónLP PayoutGP ParticipationTier 1$0.5098%2%Tier 2$1.0085%15%Tier 3$1.5075%25%Tier 4$2.0050%50%Utilizando
este sistema de distribución por niveles, si el GP genera $1 de flujo de caja por unidad (Tier 2), el LP obtiene 85 centavos y el GP obtiene 15 centavos de ese dólar.
Sin embargo, si el GP es capaz de generar $2 de flujo de caja por unidad (Nivel 4), se queda con el 50 por ciento de esa cantidad, o $1; el LP obtiene un porcentaje menor (50 por ciento, menos del 85 por ciento) pero obtiene un pago en efectivo más alto ($1) que otros niveles.
Por lo tanto, es en el mejor interés del GP maximizar el flujo de caja para el inversor. Este punto es importante porque el GP tiene mucha discreción sobre qué cantidad de efectivo disponible se redistribuye realmente a los accionistas y qué cantidad se utilizará para operaciones relacionadas con el MLP – la diferencia entre el flujo de efectivo distribuible y el flujo de efectivo discrecional.
Flujo de caja distribuible
El flujo de caja distribuible describe la cantidad de efectivo disponible para redistribuir a los accionistas. Generalmente, la mayoría de los MLPs calculan el flujo de caja distribuible usando la siguiente fórmula:
Esta cantidad es el efectivo disponible para todos los miembros del MLP, incluyendo tanto el GP como el LP. Para calcular cuánto dinero en efectivo se distribuye de vuelta a los LPs solamente, use la siguiente fórmula:
Esta fórmula tiene en cuenta la participación en el flujo de caja del GP y es un indicador más preciso de cuánto dinero se devolverá a los inversores habituales: los LP.
Flujo de caja discrecional
El GP tiene mucha discreción sobre cuánto flujo de caja se distribuye a los accionistas. Aunque teóricamente podría distribuir todo el flujo de caja disponible a los accionistas, es poco probable que lo haga porque el GP tiene que tener efectivo para operar el MLP. Este efectivo se conoce como flujo de caja discrecional y, como su nombre indica, el GP puede utilizarlo a su discreción.
Mientras que el flujo de caja distribuible es una medida de cuánto dinero en efectivo podría teóricamente ser distribuido de vuelta, el flujo de caja real se calcula tomando en cuenta el flujo de caja discrecional. Esta sencilla ecuación le ofrece una forma más precisa de calcular cuánto dinero va a ganar:
Esta cantidad es la diferencia entre cuánto se puede pagar y cuánto se paga realmente.