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- Banca de Inversión: Cómo la gestión de activos puede causar conflictos
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Banca de inversión para tontos
Por Matt Krantz, Robert R. Johnson
El alma de la banca de inversión es la información. Gestionar quién tiene esa información, cómo se difunde y quién puede actuar sobre esa información es fundamental para mitigar los conflictos de interés creados por tener una operación de banca de inversión que sirve a tantos maestros. A continuación se presenta una muestra de los conflictos que existen en las empresas de banca de inversión.
Pongámosle lápiz labial a este cerdo.
Una de las mayores áreas potenciales de conflicto son las empresas de banca de inversión que prestan servicios de banca de inversión a un cliente corporativo y tienen analistas que elaboran informes de investigación con recomendaciones de compra o venta sobre las mismas acciones. El conflicto potencial es obvio.
Los bancos de inversión podrían ofrecer una cobertura de investigación favorable y, a cambio, esperar el negocio de banca de inversión de la empresa. Las empresas, por otra parte, podrían penalizar a los bancos de inversión que tienen opiniones desfavorables en materia de investigación acudiendo a otras empresas para sus negocios de banca de inversión.
Un episodio famoso en la historia de Wall Street que supuestamente cruzó la línea de conflicto de intereses fue la burbuja de las punto com a finales de la década de 1990 y principios de la de 2000. Jack Grubman era un analista de telecomunicaciones estrella en Salomon Smith Barney que, según se informa, ganó más de 25 millones de dólares al año al emitir opiniones favorables sobre las empresas y alimentar la especulación en los mercados que llevó al estallido de la burbuja.
El problema era que sus recomendaciones estaban plagadas de conflictos y parecían basarse en algo más que en las perspectivas de inversión de las empresas. Uno de los conflictos era que Grubman estaba haciendo recomendaciones de compra a los inversores y, supuestamente, prestando asesoramiento de banca de inversión a esas mismas empresas.
Estas firmas incluyeron algunos de los fracasos espectaculares del boom de las punto com, como Global Crossing, WorldCom y Qwest. En otro caso, en algunos correos electrónicos, Grubman admitió que cambió su recomendación de suspensión de AT&T por una recomendación de compra con el fin de llevar a sus hijos a un preescolar altamente competitivo de la ciudad de Nueva York.
Blodget se encontró en una situación similar con los reguladores. En 2003, la SEC acusó a Blodget de fraude de valores civiles por supuestamente publicar informes de investigación engañosos mientras estaba en Merrill Lynch. Blodget fue expulsado de la industria de valores y aceptó una multa de más de 2 millones de dólares.
A mamá le gusto más
Los bancos de inversión a menudo desempeñan un papel de padre para las corporaciones. No quieren parecer que favorecen a un cliente sobre otro, así como los padres tratan de tratar a todos los niños por igual. Los bancos de inversión a menudo negocian entre empresas y entre clientes.
En uno de los casos más infames de la crisis financiera, algunos expertos alegaron que la apuesta del titán de los fondos de cobertura John Paulson de que el mercado inmobiliario se derrumbaría fue organizada por bancos de inversión que crearon específicamente paquetes de valores respaldados por hipotecas a instancias de Paulson.
Estos valores fueron vendidos a clientes de los bancos de inversión para que Paulson pudiera apostar contra ellos. Por cierto, esta estrategia aparentemente inteligente les salió por la culata a los bancos de inversión porque terminaron por no poder vender todos los títulos respaldados por hipotecas. ¿El resultado? Cuando el mercado inmobiliario se hundió, los bancos de inversión se quedaron con grandes pérdidas.
El resultado final aquí es que parece ser un conflicto de intereses importante crear valores diseñados para hacer que un cliente sea fabulosamente rico, mientras que al mismo tiempo, se alinean los compradores para ese mismo valor. ¿Puede alguien realmente servir a dos señores?
¿Decir que no es así?
Los bancos de inversión administran el dinero para las cuentas de los clientes, ejecutan las operaciones en nombre de los clientes y operan utilizando el capital propio de la empresa, una práctica conocida como operaciones por cuenta propia. La información sobre el flujo de órdenes, es decir, las órdenes de compra y venta que se están tramitando tanto de clientes de empresas como de fondos gestionados por el banco de inversión en nombre de terceros, es una información muy valiosa para cualquier persona que se encuentre en los mercados.
Por ejemplo, si usted sabe que hay un gran número de acciones de una determinada acción a liquidar para un cliente importante, usted tiene una idea bastante buena de que es probable que el valor de la acción baje. Del mismo modo, si usted sabe que una empresa es un objetivo de adquisición a través de sus analistas de banca de inversión, usted sabe que el precio de la acción probablemente avanzará cuando esa información se haga pública.
Existe la tentación para los banqueros de inversión de tomar esta información privilegiada sobre lo que los clientes están haciendo y operar en su propio nombre antes de realizar operaciones en nombre de sus clientes. Esta es una práctica conocida como»front running», y es ilegal y poco ética.