Las leyes de valores siguen evolucionando, y los banqueros de inversión deben mantenerse al día. En julio de 2010, el presidente Obama firmó la ley general Dodd-Frank. La ley aún está en proceso de transformación y se ha ampliado a más de 9.000 páginas, lo que afecta a casi todos los aspectos de los mercados financieros. Sigue siendo objeto de intensos esfuerzos de cabildeo por parte de la industria de la banca de inversión y, sin duda, estará en constante cambio en los próximos años.
Se desconocen los resultados finales de muchos aspectos de la ley, pero para los bancos de inversión algunas de las disposiciones más importantes y las disposiciones propuestas de la legislación incluyen las siguientes:
Mayor transparencia en los mercados de derivados: Muchas empresas, incluidos los bancos de inversión, ocupan enormes posiciones en los mercados de derivados. Un valor derivado -como una opción o un swap- es simplemente un valor cuyo valor depende (se deriva) del valor de otro valor. Por ejemplo, el valor de una opción de compra o de una opción de venta sobre una acción depende del precio de esa acción, y el problema con muchos derivados complejos -como los credit default swaps- es que estas tenencias son a la vez difíciles de valorar y de encontrar información. El problema es que muchas de las transacciones en el mercado de derivados no tienen lugar en bolsas organizadas en las que se revelan los precios y los niveles de volumen, sino que tienen lugar en el mostrador o en negociaciones privadas entre el comprador y el vendedor, por lo que la transparencia en estos mercados es limitada, tanto en lo que respecta a los precios como al volumen de las posiciones. El fracaso de Lehman Brothers y la grave situación financiera a la que se enfrentaba American International Group (AIG) se atribuyó en gran medida a las posiciones que cada empresa tenía en los mercados de valores de derivados, en particular en los swaps de incumplimiento crediticio.
Aumento de los requerimientos de capital: Una de las disposiciones más importantes de la legislación de Dodd-Frank consiste en aumentar los requisitos de capital (o capital propio) de los bancos, disminuyendo efectivamente la cantidad de apalancamiento (préstamos) que los bancos de inversión pueden utilizar en sus operaciones.Muchas empresas de banca de inversión se metieron en problemas durante la crisis – y en última instancia fueron rescatadas por los contribuyentes – porque estas empresas estaban tan endeudadas que cuando algunas de sus apuestas comerciales de propiedad fueron en su contra, las pérdidas se magnificaron y no tenían los fondos disponibles para absorber las pérdidas.al aumentar la cantidad de capital de la empresa en relación con los préstamos de los bancos de inversión, la intención de la legislación es crear un sistema bancario más estable y seguro.
Limitaciones de la negociación por cuenta propia: Esta área aún está siendo objeto de intensas negociaciones y revisiones, pero una de las áreas más polémicas de la legislación de Dodd-Frank implica limitaciones a la negociación por cuenta propia por parte de las empresas de banca de inversión. La llamada Regla Volcker (llamada así por el ex presidente de la Reserva Federal Paul Volcker) restringiría a las empresas bancarias a realizar inversiones especulativas por cuenta propia, permitiéndoles únicamente operar en nombre de sus clientes. Los bancos de inversión no renunciarán a esta fuente de ingresos sin luchar.
Un examen y una reforma más intensos de las agencias de calificación crediticia: Las agencias de calificación crediticia como Moody’s, Standard & Poor’s y Fitch Ratings otorgan calificaciones a una variedad de valores financieros, desde bonos gubernamentales hasta bonos corporativos y valores respaldados por hipotecas. Las agencias de calificación crediticia desempeñaron un papel central en la reciente crisis financiera, ya que muchos valores, en particular los respaldados por hipotecas, habían recibido calificaciones muy altas o de la más alta calidad crediticia, ya que los propietarios de viviendas no cumplían con sus hipotecas residenciales, y los bancos de inversión son los principales usuarios de los servicios de estas agencias de calificación crediticia, ya que es mucho más fácil vender valores de alta calificación a los inversores, ya que los compradores consideran que son relativamente seguros. Hay un conflicto de intereses obvio con las calificaciones pagadas por los emisores: los bancos de inversión quieren altas calificaciones para los valores que están reuniendo, y las agencias de calificación quieren que estos bancos de inversión continúen sus actividades. Las altas calificaciones hacen felices a ambas partes, pero pueden inducir a error a los inversionistas que confían en estas calificaciones como parte de su proceso de toma de decisiones de inversión. La legislación de Dodd-Frank prevé un mayor escrutinio de las agencias de calificación crediticia.
Retención del riesgo de los bonos de titulización: Una de las prácticas más criticadas de algunas firmas de banca de inversión que surgió de la reciente crisis financiera fue que las firmas reunían valores (principalmente valores respaldados por hipotecas) de calidad cuestionable y los vendían a sus clientes, de hecho, lo que se ha denominado «la mayor operación de la historia» fue cuando el gestor de fondos de cobertura, John Paulson, vendió por debajo del precio de venta del mercado de la vivienda en Estados Unidos a través de una serie de operaciones que varios bancos de inversión le ayudaron a diseñar. La legislación de Dodd-Frank aborda esta cuestión al ordenar que una empresa que reúna estos valores retenga al menos el 5 por ciento del riesgo de crédito de esos activos. En otras palabras, los bancos de inversión están obligados a tener algo de «piel en el juego», y si el valor de estos valores va hacia el sur, la firma de banca de inversión sufrirá de manera similar al cliente que compró los activos.
Compensación de ejecutivos: Uno de los debates más acalorados en los negocios de hoy en día tiene que ver con el nivel de compensación de los ejecutivos, especialmente en el sector de los servicios financieros. Mucha gente se indignó con los paquetes de salarios y bonos proporcionados a los ejecutivos de las empresas del sector de los servicios financieros que recibieron rescates del gobierno, ya que, aunque no imponen ninguna restricción en dólares sobre los salarios y bonos de los ejecutivos, la legislación de Dodd-Frank exige que las empresas incluyan una resolución en sus declaraciones de poder aprobando la remuneración de los altos ejecutivos. También requiere que las empresas revelen ciertas estadísticas relativas a la remuneración de los ejecutivos, por ejemplo, la relación entre la remuneración de los directores ejecutivos y la mediana de la remuneración de los empleados. Exigir más información aumentará el escrutinio de los paquetes salariales de los ejecutivos.
