Cómo determinar la valoración en la banca de inversión

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Por Matt Krantz, Robert R. Johnson

La valoración (el proceso de ponerle un precio a una compañía) es un área donde la mayoría de los inversionistas aprecian el valor de la comparación. En la banca de inversión, usted debe considerar el valor de las razones de valuación financiera, incluyendo la relación precio/beneficio (P/E) y la relación valor/EBITDA (EV/EBITDA) de la empresa.

P/E

La relación precio-beneficio le indica cuánto están pagando los inversionistas por un reclamo de $1 de las ganancias de una compañía. Cuando se trata de ratios de valoración, el PER es sin duda uno de los más famosos, ya que muchas personas lo utilizan como punto de referencia para saber si una acción es relativamente barata o cara.

El problema es, sin embargo, que el P/E no le dice mucho por sí mismo. La relación es más valiosa cuando se compara con la de empresas similares o incluso con la de todo el mercado de valores. Tenga en cuenta, también, que la relación precio-beneficio aumenta y disminuye a medida que los precios de las acciones fluctúan y las ganancias cambian.

Hay varias maneras diferentes de calcular un PER, por lo que es conveniente utilizar el mismo método para todas las empresas de su universo. Es mejor comparar el PER de una empresa con el de sus pares, pero también puede ser interesante observar cómo se compara el PER de una empresa con el mercado en diferentes momentos. Puede ver el P/E al final del Standard & Poor’s 500.

31 de diciembre de 201214.7 a 31 de diciembre de 201113.0 a 31 de diciembre de 201015.0 a 31 de diciembre de 200023.5 a 31 de diciembre de 199014.6Fuente

:

Índices S&P Dow Jones

EV/EBITDA

El P/E es un punto de referencia útil del valor de la empresa en gran parte debido a su simplicidad. Si tiene acceso a una computadora y a sitios web financieros, puede obtener el E/P de una empresa con bastante rapidez. Pero los banqueros de inversión suelen profundizar más, utilizando EV/EBITDA, donde EV es el valor de la empresa y EBITDA es el beneficio antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización.

Pero por ahora, sepa que EV/EBITDA es más apreciado cuando se utiliza para ver la valoración de una empresa en comparación con sus pares. El cálculo de EV/EBITDA requiere un cálculo utilizando datos extraídos de los balances contables.

Data PointFinancial Statement Line Item ($ millones)Valor de mercado16,119.64 Efectivo e inversiones a corto plazo466.2Deuda total e interés minoritario2,007.01Ingresos totales6,644.25Costo de bienes vendidos3,743.89Ventas, generales y administrativas (SG&A)1,692.05Amortizaciones194.74Fuente

:

Coeficiente intelectual de S&P Capital al 31 de diciembre de 2012

La primera tarea para el banquero de inversiones es calcular el valor de la empresa. Usted sabe lo siguiente:

Valor de la Empresa = Valor de Mercado – Efectivo e Inversiones a Corto Plazo + Deuda Total e Interés Minoritario

Puedes encontrar todos los datos que necesitas para conectarte a la fórmula para encontrarlos:

Valor de la Empresa = $16,119.64 – $466.2 + 2,007.01 = $17,661 millones

Respira hondo. Estás a mitad de camino. Ahora es el momento de calcular el EBITDA. Las fórmulas de EBITDA son las siguientes:

EBITDA = Ingresos totales – Costo de los bienes vendidos – Ventas, General y Administrativo + Depreciación y Amortización

Una vez más, introduciendo los datos, usted encuentra:

EBITDA = $6,644.25 – 3,743.89 – 1,692.05 + 194.74 = $1,403.05 millones

Por último, se divide el valor de la empresa por el EBITDA para encontrar que Hershey tenía un ratio EV/EBITDA al 31 de diciembre de 2012 de 12,6.

Pero, ¿qué significa eso? Para averiguarlo, se realiza el mismo cálculo con otras empresas de la industria de alimentos y carnes envasados.

CompetidorEV/EBITDAMondelez7.9General Mills10.2Source

:

Coeficiente intelectual de S&P Capital al 31 de diciembre de 2012

Comparar el EV/EBITDA de Hershey con el de sus competidores seleccionados en su industria muestra que los inversores están dispuestos a pagar una prima mayor por las acciones de Hershey. Esta es una información importante para que los banqueros de inversión la consideren cuando evalúen las opciones para tal vez emitir acciones o realizar una fusión.

Para este ejemplo, sólo se observan dos competidores. En un análisis del mundo real, usted querría crear un universo más grande de competidores.

Hay algunos servicios en línea, como Thomson-Reuters, que le ayudarán a tomar un promedio de toda la industria.

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