Conceptos básicos del flujo de efectivo libre descontado para la banca de inversión

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Por Matt Krantz, Robert R. Johnson

El modelo básico de flujo de efectivo libre descontado requiere que el analista y el banquero de inversiones completen dos tareas básicas: En primer lugar, el analista debe estimar los flujos de caja futuros para la empresa. Después de crear la estimación del flujo de efectivo, el analista debe pronosticar la tasa de descuento apropiada (una tasa de interés que se utiliza para poner una suma de efectivo futura en dólares de hoy) para aplicar a esos flujos de efectivo.

El valor de cualquier activo financiero puede determinarse mediante la siguiente fórmula básica:

donde CFn es el flujo de caja en el momento n y r es el tipo de descuento apropiado.

No deje que la apariencia aterradora de la fórmula lo ponga nervioso. Es sólo la forma matemática de declarar que el valor de cualquier activo es simplemente el valor presente de todos los flujos de efectivo futuros a los que el propietario de ese activo tiene derecho. Por lo tanto, el valor de un bono es simplemente el valor actual de todos los pagos de intereses y la devolución del valor principal que recibe el tenedor del bono.

Asimismo, el valor de una acción es igual al valor presente de todos los pagos futuros de dividendos que recibe el accionista.

El valor de toda una empresa se determina mediante un modelo que estima los flujos de caja libres para la empresa y los descuenta hasta el presente mediante una tasa de descuento denominada coste medio ponderado del capital.

El flujo de caja libre (ACF) no es un concepto contable formal como el margen bruto o el ingreso neto, por lo que a veces es definido de manera algo diferente por diferentes personas. En su forma más básica, el flujo de caja libre es la cantidad de flujo de caja de las operaciones (CFO) que queda después de pagar cualquier gasto de capital necesario.

CFO es simplemente el flujo de caja generado por las operaciones comerciales normales y no incluye elementos que pueden ser de una sola vez en la naturaleza – como la venta de un edificio o incluso la venta de una división entera. Los gastos de capital son inversiones que una compañía debe hacer para reemplazar activos que están desgastados y necesitan ser reemplazados o gastos realizados en nuevos activos para impulsar el crecimiento futuro.

Además, dado que los ACF son flujo de caja disponible para todos los proveedores de capital (incluyendo a los tenedores de bonos), los gastos por intereses deben ser añadidos (netos de impuestos) al computar los ACF. El aspecto neto de impuestos se refiere al hecho de que los intereses sobre los pagos de la deuda son deducibles de impuestos. Por lo tanto, los FCF se calculan de la siguiente manera:

FCF = CFO + Gasto de Interés (1 – Tasa de Impuesto) – Gastos de Capital

El modelo de flujo de efectivo libre descontado establece que el valor de la empresa es igual al valor de todos los flujos de efectivo libres futuros de la empresa descontados en la WACC:

Una cosa que puede molestarle al mirar la fórmula es que tiene un número infinito de términos. No te desesperes. Como verá, al hacer una simple suposición o dos, la fórmula se descompone en un número finito y muy manejable de términos.

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