Fondos de seguimiento para su cartera de inversiones – ETFs and Beyond

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Por David Stevenson

Los inversores en el Reino Unido y en todo el mundo han modificado y adaptado el modelo básico de ETF (fondos cotizados en bolsa), creando una serie de estructuras construidas en torno a la simple idea del seguimiento de índices a través de un fondo.

Mutuas o fondos comunes de inversión

La variación del fondo índice en el mercado de masas es el fondo de inversión colectiva, un vehículo abierto que tiene un precio diario y que puede emitir nuevas unidades diariamente si así lo desea a medida que más inversores compran.

Los fideicomisos unitarios suelen ser administrados por grandes grupos de administración de fondos como Fidelity, Scottish Widows, Legal and General, y HSBC en el Reino Unido y Vanguard en los Estados Unidos. No debe existir ninguna discrepancia entre el valor subyacente de las unidades y el precio cotizado a su asesor o distribuidor. Los dividendos procedentes de la tenencia de las acciones de la cartera se distribuyen en forma de rendimiento, pagado a intervalos regulares, a los partícipes.

ETNs

En esencia, una ETN (exchange-traded note) es simplemente un rastreador (como un ETF) pero donde el IOU del emisor es muy explícito.

Muchos ETFs sintéticos presentan una estructura bastante compleja de swaps y garantías, que la ETN reemplaza con un IOU simple. El banco promete hacer el pago y su pagaré se convierte en otra forma de deuda bancaria. Si el banco que emite el pagaré quiebra, usted pierde su dinero.

La ventaja de una ETN es que es simple, fácil de estructurar y puede ser construida rápidamente. Estos atributos ayudan a mantener los costes al mínimo y permiten a un emisor responder muy rápidamente a los mercados cambiantes. También ayudan al emisor a diseñar un producto que rastrea un mercado más complejo, más opaco y que no puede ser replicado usando una estructura tradicional. Esta estructura innovadora significa que las ETNs son especialmente útiles en el seguimiento de cosas tales como materias primas o la replicación de estrategias de fondos de cobertura.

El riesgo de la contraparte de invertir en una ETN es muy alto porque usted está comprando efectivamente en un bono emitido por el banco, ¡y uno sin garantía! Si el banco quiebra, es posible que no le devuelvan su dinero, que es precisamente lo que les sucedió a muchos inversores en las ETN de Lehman.

Invertir en materias primas

Los productos básicos cotizados en bolsa (ETC) hacen lo que dicen en el estaño: siguen el rastro de un precio físico en el mercado de productos básicos al contado (uno que se negocia con la expectativa de una entrega real) o de un índice compuesto de productos básicos (una agrupación de activos que representan un sector de mercado en particular).

En efecto, se acercan a la estructura sintética de los ETFs en el sentido de que los gestores de fondos (ETFs Securities en el Reino Unido) compran swaps con una contraparte, lo que a su vez garantiza el pago de los rendimientos del índice subyacente.

Con muchos fondos basados en materias primas, el índice subyacente no está compuesto por acciones, sino por muchos contratos individuales basados en»futuros» que siguen un precio al contado para la entrega de una materia prima en algún momento en el futuro.

Pensando en impuestos para el total de devoluciones

Los dividendos presentan problemas para muchas PTE. El problema, especialmente para los fondos indexados internacionales, es que las distintas jurisdicciones fiscales tratan los dividendos de manera diferente. Algunos países, como los EE.UU., imponen retenciones en origen y aplican un cargo en la fuente. Otros países tienen un marco completamente diferente y gravan al inversionista que recibe el pago de dividendos. Esta complejidad introduce el concepto de dividendos netos y brutos.

Y lo que es más importante, esos humildes pagos de dividendos tienen una gran importancia para la rentabilidad total, independientemente de si se gravan en la fuente o no. Muchos estudios a largo plazo sobre los rendimientos de los últimos 100 años revelan que los dividendos representan entre el 30 y el 90 por ciento del rendimiento total de las inversiones en acciones de riesgo, lo que en definitiva confirma la importancia de los dividendos. Pero lo que importa aún más que los dividendos es que usted elija reinvertirlos en la acción o índice subyacente.

Cuando se combina el efecto compuesto de la reinversión de dividendos con un rendimiento de dividendos en constante aumento (es de esperar que el pago absoluto aumente con la inflación), se descubre que los dividendos pueden ser la principal fuente de rendimiento total a largo plazo.

Algunos rastreadores de índices no pagan ningún dividendo porque su clase de activos subyacente, como los futuros de materias primas, no es la que produce un dividendo. Algunos mercados de acciones, como el de Japón, también producen un dividendo muy bajo.

Pero la mayoría de los mercados de acciones y todos los mercados de bonos pagan un ingreso y, efectivamente, usted tiene dos opciones:

  • Tome esos pagos regulares de dividendos (generalmente trimestrales o semestrales) como un pago y luego reinvierta directamente a través de un corredor o despliegue el efectivo en otro lugar.
  • Encuentre un fondo de seguimiento que siga el rendimiento total de un índice.

Un índice de rendimiento total (tanto el índice como el fondo ETF) transfiere los pagos de dividendos regulares al nivel de índice; es decir, no paga la rentabilidad sino que la reinvierte. Esto puede ser especialmente útil para los inversores en los mercados emergentes, donde los regímenes fiscales varían enormemente y existen muchas cuestiones de control de divisas y de capital.

También puede ser útil para el inversor olvidadizo en los mercados principales que quiere que alguien más se preocupe de reinvertir constantemente el dividendo.

Los índices de rendimiento total tienden a ser rastreados por los fondos de índices sintéticos, simplemente porque la mecánica de seguimiento y reinversión de dividendos puede ser lenta y costosa.

Es mejor utilizar un pagaré de los bancos de inversión donde esa contraparte promete pagar el rendimiento total incluyendo los dividendos; es decir, el banco hace todo lo complicado para incluir el pago de dividendos. Es probable que el banco cuente con un enorme equipo de impuestos interno que está en mejores condiciones de abrirse paso a través de complejos regímenes fiscales de dividendos.

Cuando mire un índice, investigue si la declaración total es neta de dividendos y retención de impuestos (la forma más común) o bruta (el impuesto no ha sido deducido).

Acciones de valor: Seguidores fundamentales

Los índices fundamentales no son desarrollados por extremistas religiosos, sino que son índices que recogen la idea de los dividendos pero que amplían su enfoque a las llamadas acciones de valor en general. Es evidente que algunos inversores no creen que el mercado siempre pone un precio razonable a ciertas acciones no amadas.

En particular, los inversores de valor creen que una estrategia de inversión que construye un índice totalmente en torno a su capitalización bursátil no es necesariamente la mejor idea, porque recompensa a las acciones cuyo precio de la acción está creciendo rápidamente y no a la empresa con un balance sólido o un crecimiento de los beneficios sólido y sostenible.

Algunos inversores de valor prefieren invertir en un índice cuyos componentes no se deciden por los cambios de humor maníacos del mercado, sino por su valor fundamental, utilizando medidas como el rendimiento de los dividendos (las acciones de mayor rendimiento son un porcentaje mayor del índice) o una combinación de factores fundamentales, incluido el valor contable de las empresas.

Un enfoque activo para la gestión de los índices

En los últimos años ha surgido una extraña forma de fondo de rastreo. Estos fondos de bajo costo todavía siguen un índice como cualquier otro ETF o ETN, pero el índice en sí mismo se basa en las decisiones activas de un administrador de fondos o de un economista/estratega. Estos índices pueden cambiar de composición con bastante rapidez porque las normas que los rigen pueden ser bastante flexibles.

Muchos inversores tradicionales de ETFs creen que estos índices gestionados activamente son una farsa y sólo otra forma de empaquetar las decisiones de los gestores de fondos activos, dentro de un fondo de seguimiento de índices barato. Sin embargo, son indudablemente populares en áreas como los bonos y las carteras de clases de activos múltiples.

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