Inversión pasiva versus inversión activa: Su elección

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Por Russell Wild

Hasta hace poco, todos los ETF eran fondos indexados. Y en los últimos años, la mayoría de los fondos de índices han sido ETFs. El 25 de marzo de 2008, Bear Stearns presentó un ETF gestionado activamente: el ETF de Rendimiento Actual (YYY). Como el destino quiso, Bear Stearns estaba a punto de hundirse, y cuando lo hizo, la primera ETF gestionada activamente se fue con ella.

¿Profético? Tal vez. En los años siguientes, alrededor de 130 ETFs gestionados activamente, de 29 proveedores, han salido a la calle, con un éxito comercial bastante modesto. Pero el tiempo lo dirá. . . .

Este desarrollo no es necesariamente algo malo, pero hay algunos de los pros y los contras.

La ventaja del índice

Los rendimientos superiores de los fondos de inversión indexados y de los ETFs sobre los fondos gestionados activamente han tenido mucho que ver con la popularidad de los ETFs hasta la fecha. Los fondos indexados (que compran y mantienen una colección fija de acciones o bonos) superan sistemáticamente a los fondos administrados activamente. Un estudio realizado por Fulcrum Financial hizo un seguimiento del rendimiento de los fondos de inversión a lo largo de diez años y descubrió que el 81 por ciento de los fondos de valor tenían un rendimiento inferior al de los índices, al igual que el 63 por ciento de los fondos de crecimiento. Y ese es sólo uno de los muchos, muchos estudios que presentan resultados similares.

Estas son algunas de las razones por las que los fondos indexados (tanto los fondos mutuos como los ETFs) son difíciles de superar:

  • Por lo general, conllevan comisiones de gestión, cargas de ventas o gastos de amortización mucho más bajos.
  • Los costes ocultos (costes de negociación y costes de spreads) son mucho más bajos cuando el volumen de negocios es bajo.
  • No tienen dinero en efectivo en vano (ya que el gerente espera lo que cree que es el momento adecuado para entrar en el mercado).
  • Son más -a veces mucho más- eficientes desde el punto de vista fiscal.
  • Son más «transparentes»: usted sabe exactamente en qué valores está invirtiendo.

Tal vez el mayor testimonio del éxito de los fondos indexados es cuántos fondos supuestamente administrados activamente son en realidad fondos indexados en un disfraz (muy caro) – fondos indexados de armario. Según un informe de Investment News, un periódico para asesores financieros, el número de fondos de acciones gestionados activamente que son fondos de índice cerrado se ha triplicado en los últimos años. Como resultado, muchos inversores están pagando altas comisiones de gestión (activas) por los resultados de la inversión que podrían lograrse con los ETFs de bajo coste.

R al cuadrado es una medida de cuánto del rendimiento de un fondo puede atribuirse al rendimiento de un índice. Puede oscilar entre 0,00 y 1,00. Una R al cuadrado de 1,00 indica una correlación perfecta: Cuando un fondo sube, es porque el índice ha subido – cada vez; cuando el fondo cae, es porque el índice ha bajado – cada vez. Una R al cuadrado de 0,00 indica que no existe tal correlación. Esta medición se utiliza para evaluar los errores de seguimiento y para identificar los fondos de índice de closet.

Según los datos de Morningstar interpretados por Investment News, casi el 28 por ciento de todos los fondos de gran capitalización tienen una R al cuadrado a tres años de 0,95 o más en relación con el índice bursátil S&P 500. Ese tipo de número los convierte en fondos de índice de armario. Y si se observa todo el sector de los fondos de inversión, es evidente que el triunfo de la indexación se está haciendo bien conocido. Recientemente, el promedio de los fondos de gran capitalización tuvo una R al cuadrado de casi 0,90. Ese número ha aumentado desde 0,74 hace sólo una década o así.

El encanto de la gestión activa

Hablando en términos generales, los fondos mutuos administrados activamente no han sido amigos del pequeño inversionista. Su dominio sigue siendo un testimonio de la ignorancia de la gente sobre los hechos y la enorme cantidad de dinero que se gasta en publicidad (a menudo engañosa) y relaciones públicas que dan a los inversores la falsa impresión de que la compra de este fondo o de ese fondo dará lugar a una riqueza instantánea. Los medios de comunicación a menudo juegan con este sinsentido con titulares salpicados, diseñados para vender ejemplares de revistas o para atraer a los espectadores, que prometen revelar qué fondos o gestores son los mejores en la actualidad.

Sin embargo, la gestión activa puede tener sentido, y eso puede ser especialmente cierto cuando se introducen algunos de los mejores aspectos de la gestión activa en el mercado de ETF. En realidad, algunos gerentes tienen la capacidad de «vencer a los mercados»: son pocos y están muy alejados, y el aumento de los costos de la gestión activa a menudo anula todas y cada una de las ventajas que tienen estas personas que dominan el mercado. Si esos costos pueden ser minimizados, y si usted puede encontrar un gerente de este tipo, usted puede terminar por delante del juego. La gestión activa en forma de ETF también puede ser más eficiente y más transparente que en forma de fondo mutuo.

Y finalmente, con algunos tipos de inversiones, como las materias primas y posiblemente los bonos, la gestión activa puede simplemente tener más sentido en ciertos casos.

La medición es cada vez más difícil

Desafortunadamente, los antiguos estudios de «activo versus pasivo» que consistentemente daban la inversión pasiva (índice) con dos pulgares hacia arriba se están volviendo cada vez más difíciles de hacer. ¿Qué es exactamente lo que califica como un fondo de «índice» ahora que muchos ETFs están configurados para realizar el seguimiento de índices que, en sí mismos, fueron creados para superar al «mercado» (índices tradicionales)? Y mientras que la inversión en índices prometía un ahorro de costes muy sólido, algunos de los nuevos ETFs, con sus nuevos índices, están cobrando más que algunos fondos gestionados activamente. Es probable que los estudios futuros se vuelvan más fangosos y más fangosos.

Dar un gran beneficio de la duda a los fondos indexados como los que le servirán mejor a largo plazo. Si desea optar por un fondo administrado activamente, siga estas pautas:

  • Mantenga sus costos bajos.
  • No crea que un gerente puede vencer al mercado a menos que lo haya hecho consistentemente durante años, y por razones que usted pueda entender. (¡Es decir, evitar el riesgo «Madoff»!)
  • Escoja una compañía de fondos en la que confíe.
  • ¡No te pases de la raya! Mezcle un fondo índice o dos con su(s) fondo(s) activo(s).
  • En igualdad de condiciones, es posible que desee elegir un ETF en lugar de un fondo mutuo.

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