La estructura organizativa de las empresas de inversión en materias primas del MLP

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Por Amine Bouchentouf

Si se está rascando la cabeza tratando de averiguar la estructura de las empresas de inversión en materias primas de la sociedad de responsabilidad limitada (MLP), no se preocupe. Debido a razones regulatorias, legales y corporativas, las estructuras de muchas MLPs pueden ser bastante complicadas!

Aquí hay un ejemplo. Kinder Morgan es una de las compañías más grandes de transporte y distribución de energía en los Estados Unidos. La familia de compañías de Kinder Morgan consiste de tres entidades separadas, incluyendo su exitosa asociación master-limited (MLP), Kinder Morgan Energy Partners, LP (NYSE: KMP).

El MLP de Kinder Morgan es administrado por un socio general llamado Kinder Morgan Management, LLC (NYSE: KMR), que fue establecido para administrar el MLP. El socio general (GP) de Kinder Morgan es, a su vez, propiedad de una entidad aún mayor: Kinder Morgan, Inc. (NYSE: KMI). Así que el Kinder Morgan MLP (KMP) está dirigido por el socio general de Kinder Morgan (KMR), que es propiedad de Kinder Morgan, Inc. (KMI).

Además de administrar el MLP, el GP generalmente tiene una participación financiera en el propio MLP (generalmente el 2 por ciento) y es elegible para recibir derechos de distribución de incentivos (IDRs) basados en el desempeño. Los IDRs son un porcentaje del total de los pagos que el GP debe mantener después de alcanzar objetivos específicos.

Debido a que la razón de ser del MLP es distribuir dinero en efectivo a sus tenedores de participaciones, la mayoría de los MLP incluyen incentivos para el GP siempre y cuando distribuya ciertos niveles de dinero en efectivo a los LP.

Los derechos de distribución que una MLP otorga a los socios generales se revelan en el acuerdo de asociación de la MLP con el GP. Antes de invertir en un MLP, revise cuidadosamente el acuerdo de asociación para entender los derechos de incentivo otorgados al GP. Esto es importante porque los IDRs tienen un impacto directo en la cantidad de dinero que se puede mantener al final del día.

La información más importante que se debe buscar en el acuerdo de asociación es la estructura del IDR del MLP.

Para entender la estructura de la MLP, es necesario apreciar plenamente el grado de autonomía que tiene el GP en la ejecución de la MLP. Tenga en cuenta algunos puntos:

  • Los socios comanditarios tienen derechos de voto limitados.
  • Los LPs no tienen voz en las operaciones cotidianas que lleva a cabo el socio general.
  • El GP a menudo no tiene ninguna obligación fiduciaria con los LPs.
  • Una MLP no está obligada a celebrar reuniones anuales para los tenedores de participaciones.

Esencialmente, cuando se invierte en un MLP, se entregan las llaves del reino al GP. El GP ejerce un alto grado de control sobre cómo se ejecuta el MLP, cuánto dinero en efectivo se distribuye a los tenedores de participaciones, y los asuntos generales de gobierno relacionados con el MLP. Es una buena idea investigar a fondo los antecedentes y el rendimiento histórico del socio general.

Al final del día, no puedes hacer mucho si no estás de acuerdo con lo que está haciendo el GP, excepto vender tus unidades. De esta manera, un MLP es diferente a una corporación, donde, como accionista, usted puede asistir a reuniones anuales, emitir declaraciones de poder y, en general, ejercer un mayor grado de control.

Dicho esto, la mayoría de los médicos de cabecera hacen un buen trabajo de gestión de los MLP porque es en su mejor interés financiero hacerlo.

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