Lo que el rendimiento del capital muestra a los banqueros de inversión

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Por Matt Krantz, Robert R. Johnson

Los banqueros de inversión ganan sus cheques de pago ayudando a los gerentes a determinar qué acciones pueden resultar en un aumento de la riqueza de los accionistas. Pero incluso si no puede tomar medidas que resulten directamente en un aumento de la riqueza de los accionistas, puede tomar medidas que, a largo plazo, están altamente correlacionadas con el aumento de las cotizaciones bursátiles. La manera más segura de lograr ese objetivo es ayudando a una empresa a aumentar su rendimiento sobre el capital.

Como su nombre lo indica, el retorno sobre el capital mide qué tan bien la compañía está produciendo un retorno sobre el dinero suministrado por los accionistas – los dueños finales de la compañía. Se calcula como:

El rendimiento de los fondos propios también es importante porque determina la rapidez con la que una empresa puede crecer internamente, es decir, mediante la reinversión de los beneficios. Cuando una empresa gana dinero, puede hacer dos cosas con ese dinero:

  • Reinvierte el dinero en la empresa.
  • Pagar las ganancias como dividendos a los inversores.

Típicamente, las empresas retienen algunas de las ganancias de la empresa y pagan algunas como dividendos. Uno de los puntos clave que los banqueros de inversión deben estimar es la tasa de crecimiento a largo plazo de las ganancias de una empresa:

Tasa de crecimiento a largo plazo de las ganancias = rendimiento del capital × (1 – tasa de pago de dividendos)

La tasa de pago de dividendos es simplemente el porcentaje de los ingresos netos que la compañía paga en dividendos. Por ejemplo, si una compañía gana $100 millones y paga $25 millones en dividendos, la tasa de pago de dividendos para esa compañía es del 25 por ciento. Si esa misma compañía pudiera promediar un retorno sobre el capital del 20 por ciento, entonces su tasa de crecimiento a largo plazo en ganancias sería

Tasa de crecimiento a largo plazo de las ganancias = 20% × (1 – 0,25) = 15%.

Existe una compensación directa entre los dividendos y el crecimiento futuro. Cuanto mayor sea la tasa de pago de dividendos, menor será el crecimiento futuro. Esencialmente, los inversores pueden recibir su rendimiento ahora en forma de dividendos corrientes más altos o más tarde en forma de mayores ganancias y, esperemos, una mayor valoración de las acciones.

Algunas empresas pagan una parte relativamente grande de sus ganancias en forma de dividendos corrientes, mientras que otras optan por no pagar dividendos y, en cambio, reinvierten todas sus ganancias en la empresa para proporcionar un crecimiento futuro. Los inversionistas saben esto y las compañías generalmente desarrollan políticas de pago de dividendos que atraen a ciertos tipos de inversionistas.

Por ejemplo, muchas empresas de servicios públicos tienen tasas muy altas de pago de dividendos y son preferidas por las personas que quieren complementar sus ingresos actuales con ingresos por dividendos.

Otras empresas más orientadas al crecimiento pueden tener un pago de dividendos muy bajo o nulo. Berkshire Hathaway de Warren Buffett nunca ha pagado un dividendo. Y los accionistas de Berkshire Hathaway están bastante satisfechos con eso, porque la firma ha obtenido un promedio del 19,7 por ciento de rendimiento anual compuesto en 45 años, desde 1968 hasta 2012. Apenas $1 invertido en Berkshire Hathaway en 1968 habría crecido a más de $3,267 para finales de 2012!

Eche un vistazo y vea cuán constantemente alto ha sido el retorno sobre el capital de Coca-Cola en los últimos diez años.

AñoRendimiento del capital201227.4%201127.1%201037.8%200927.5%200828.4%200727.5%200630.8%200529.6%200430.3%200330.8%Tanto

el nivel de ROE como la consistencia del ROE indican que The Coca-Cola Company tiene un modelo de negocio excelente y que está increíblemente bien administrado. Este tipo de resultados es lo que las empresas se esfuerzan por ofrecer a los accionistas.

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