Lo que los banqueros de inversión deben saber sobre los fondos de cobertura

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Por Matt Krantz, Robert R. Johnson

El término hedge fund es engañoso para los banqueros de inversión. El término cobertura se define como «un medio de protección o defensa». El acto de cobertura en finanzas implica la reducción del riesgo o la protección contra resultados adversos. Las empresas que producen bienes o prestan servicios que dependen de determinados productos básicos se protegerán contra los aumentos de precios de esos productos contratando en los mercados de futuros la compra de insumos con suficiente antelación a la producción.

Por ejemplo, las aerolíneas a menudo se protegen contra el aumento de los precios del combustible de aviación contratando por adelantado la compra de petróleo en los mercados de futuros (mercados que permiten a los inversores y comerciantes apostar por el precio de las materias primas dentro de unos meses o años). Si los precios del combustible suben, la aerolínea no se ve afectada porque el costo se ha acordado por adelantado. Esto permite a las aerolíneas gestionar mejor los costes, planificar y reducir el riesgo.

Por lo tanto, un fondo de cobertura debe ser algún tipo de vehículo que permita a los inversores reducir el riesgo, ¿verdad? No apenas. Un fondo de cobertura es simplemente un fondo de dinero administrado profesionalmente que en su mayor parte no está regulado y sólo puede ser accedido por inversionistas sofisticados (acreditados) (ver la barra lateral más cercana).

Quienquiera que inventó el nombre de hedge fund fue un genio del marketing, porque el objetivo de la mayoría de los hedge funds no es reducir o limitar el riesgo, sino buscar altos rendimientos mediante la toma de posiciones en una amplia variedad de clases de activos. Los fondos de cobertura suelen tomar posiciones en valores derivados complejos y estrategias que implican valores derivados y a menudo apalancan posiciones muy concentradas.

Hay una amplia variedad de fondos de cobertura que persiguen muchas estrategias y estilos de inversión claramente diferentes. Aunque algunas personas se refieren a los fondos de cobertura como una clase de activos, sus estrategias los definen con mayor precisión. Los tipos más comunes de estrategias de fondos de cobertura incluyen los siguientes:

  • Sólo por mucho tiempo: Estos fondos son más parecidos a los fondos mutuos de acciones. Compran acciones que creen que van a subir de valor.
  • Renta variable a corto plazo: En estos fondos, los gestores compran los valores de las acciones que esperan que suban de valor, mientras que las acciones que esperan que bajen de valor se venden a corto plazo. A menudo, estos tipos de fondos eligen especializarse en sectores o regiones geográficas particulares de los mercados de valores.
  • Fondos impulsados por eventos: Estos fondos invierten en valores de corporaciones involucradas en situaciones especiales tales como quiebras, escisiones, fusiones y adquisiciones, y otros eventos de reestructuración. Por ejemplo, estos fondos compran o venden acciones y bonos de empresas que participan en fusiones y adquisiciones, apostando a que algunos valores están sobrevalorados mientras que otros están infravalorados.
  • Valor relativo y fondos de arbitraje: Estos fondos buscan identificar los valores y las posiciones que tienen las mismas características de riesgo y rendimiento y comprar los valores subvalorados y vender los valores sobrevalorados. Uno de los tipos más comunes de fondos de valor relativo es el arbitraje convertible, que normalmente compra bonos convertibles y vende las acciones ordinarias del emisor.
  • Fondos macro globales: Estos fondos tienen el estilo de inversión más amplio de todas las categorías de fondos de cobertura. No tienen limitaciones en cuanto a las clases de activos, las clases de valores o las ubicaciones geográficas de las inversiones. Invierten en cualquier tipo de inversión que se le ocurra al administrador de activos. A menudo toman posiciones muy apalancadas y grandes.
  • Fondo de fondos: Un fondo de fondos invierte en muchos fondos de cobertura diferentes. Esta estrategia puede ayudar a reducir el riesgo de que un solo gestor logre un rendimiento deficiente o se escape con los fondos de los inversores, ya que las participaciones de los inversores se reparten entre muchos gestores de fondos de cobertura diferentes. La desventaja es que introduce otro nivel de comisiones: las del gestor del fondo de fondos.

Los gestores de los fondos de cobertura son los nuevos titanes de los negocios: los Rockefeller y los Mellons del siglo XXI. Estos multimillonarios de la nueva era incluyen a John Paulson, Stephen Cohen y James Simons, hombres que han acumulado fortunas al lograr rendimientos de inversión que a menudo superan los promedios del mercado por amplios márgenes.

Los fondos de cobertura exitosos ocupan los titulares, pero existen algunos riesgos importantes para los inversores. En primer lugar, no todos los fondos de cobertura son buenos, de hecho, la mayoría no lo son. Y si un fondo de cobertura está en una racha caliente, los gestores lo saben y exigen que se les pague en consecuencia.

La gestión de un fondo de cobertura es un negocio lucrativo – las comisiones pagadas a los gerentes son típicamente el 2 por ciento de los activos que se gestionan anualmente, así como un pago acumulativo del 20 por ciento de los beneficios del fondo. Esta estructura de comisiones se conoce a menudo como «dos y veinte» y significa que, teniendo en cuenta estas comisiones, los gestores de fondos de cobertura deben llevar a casa el tocino para ganarse su sustento. Y algunos ciertamente lo hacen.

Por ejemplo, el Medallion Fund de James Simons en Renaissance Technologies ha devuelto un rendimiento compuesto anual promedio superior al 35 por ciento desde su creación en 1988. (Antes de salir corriendo y tratar de invertir algo de dinero en Medallion, tenga en cuenta que el fondo ha estado cerrado a nuevos inversores durante muchos años.)

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