La creencia de que los analistas de banca de inversión no siempre operan de forma independiente, sino que pueden verse influenciados por otros factores que no sean el deseo de hacer una determinación objetiva de las perspectivas de una inversión, dio lugar a un llamamiento a una mayor regulación de la profesión de analista. El ex juez de la Corte Suprema, Louis Brandeis, dijo una vez: «Se dice que la luz del sol es el mejor desinfectante; la luz eléctrica, el policía más efectivo».
En el espíritu de Brandeis, una serie de cambios regulatorios -incluyendo tanto la revelación de conflictos de intereses como la prohibición de acciones- han transformado la profesión de analista.
Como muestra de la gravedad del problema, en abril de 2003, diez de los mayores bancos de inversión acordaron pagar un precio bastante alto – 1.400 millones de dólares en total – y se vieron obligados a acatar una serie de normas que rigen su comportamiento.
Las autoridades reguladoras y el sector reconocen que, si bien no todos estos conflictos de intereses pueden eliminarse por completo mediante reglamentos más estrictos, es necesario que se divulguen adecuadamente. A continuación se presenta una sinopsis de los principales cambios en los reglamentos y la información que se requiere para los analistas:
Prohibición de que los analistas reciban compensación por actividades de banca de inversión: La remuneración de los analistas no puede vincularse directamente a una actividad específica de banca de inversión. Yendo aún más lejos, si alguna parte de la remuneración de los analistas está vinculada a la actividad general de banca de inversión de la empresa, esto debe ser revelado en el informe de investigación de la empresa. La intención es vincular la compensación de un analista únicamente a la calidad de su investigación.
Una prohibición de promesas de investigación favorable: Las firmas de banca de inversión no pueden prometer una calificación de investigación favorable o un precio objetivo específico para asegurar el negocio de banca de inversión. También se prohíbe a las empresas emitir un informe sobre una empresa dentro de los 40 días siguientes a la salida a bolsa.
Una prohibición de que los analistas se involucren en la solicitud de negocios de banca de inversión: Antes del cambio en las regulaciones, los analistas estrella a menudo acompañaban a los banqueros de inversión en sus viajes de reclutamiento cuando buscaban nuevos o mantenían clientes de banca de inversión existentes.
Una prohibición de influencia por parte de los banqueros de inversión: Se prohíbe a los analistas ser supervisados por los departamentos de banca de inversión de sus empresas. Además, los analistas no pueden discutir los informes de investigación con los banqueros de inversión antes de la distribución.
Un requisito para certificar los informes de los analistas: Específicamente, la Certificación de Analistas de Regulación (Reg AC) requiere que los analistas certifiquen que sus puntos de vista reflejan con precisión sus creencias sobre el futuro desempeño de la compañía en cuestión. Esto es similar al requisito de que los directores generales y los directores financieros certifiquen la exactitud de sus estados financieros.
Un requisito de revelar la compensación en firme: Los bancos de inversión que emitan informes de investigación deben revelar en el informe si han gestionado o cogestionado una oferta pública o si han recibido alguna compensación por servicios de banca de inversión en el último año. Esta información indica a los inversores que la empresa puede tener un interés adquirido en el rendimiento de la empresa.
Un requisito de revelar las tenencias o vínculos con bancos de inversión durante las apariciones públicas: ¿Cuántas veces se ha preguntado si los analistas que aparecen en la televisión pregonando una acción mantienen posiciones en esa acción? Los analistas deben ahora revelar si ellos o sus empresas tienen una posición en las acciones o si la empresa es un cliente de banca de inversión. Esto ayuda al espectador a formarse su propia opinión sobre la validez de la recomendación.
El requisito de revelar los intereses financieros en los informes: En los informes de investigación, los analistas deben revelar si poseen acciones de las empresas.
Un requisito de revelar lo que significan las calificaciones de la empresa: Las empresas deben explicar detalladamente, en un lenguaje sencillo, lo que significan los términos de las calificaciones, como comprar, vender o mantener. Las empresas también deben revelar el porcentaje de las calificaciones que tienen en cada categoría, así como el porcentaje de clientes de banca de inversión que tienen en cada categoría.
Limitaciones de la negociación personal por parte de los analistas: Los analistas también son inversores. Pero, no se les permite comerciar con las compañías que siguen durante los períodos de apagón. Específicamente, los analistas no pueden operar durante 30 días antes y 5 días después de emitir un informe de investigación. También se les prohíbe operar en contra de su recomendación más reciente.
