Reglas del Analista de Banca de Inversión – dummies

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Banca de inversión para tontos

Por Matt Krantz, Robert R. Johnson

El juego ha cambiado drásticamente para los analistas de banca de inversión en los últimos 15 años. Muchos de los cambios se produjeron como resultado de los abusos provocados por los conflictos de intereses aquí descritos. Los problemas se exacerbaron a medida que la remuneración de los analistas se disparaba y las recompensas financieras por doblar y romper las reglas eran astronómicas.

Por qué se necesitaban reglas

Los inversores y los posibles inversores confían en que los analistas de valores les proporcionen opiniones profesionales e imparciales sobre el potencial de inversión de una acción. Después de todo, se supone que el analista tiene el conocimiento y las habilidades para investigar y formar una recomendación – generalmente «comprar», «vender» o «retener» – sobre el potencial futuro de un título.

Muchos analistas son personas altamente capacitadas que asistieron a las mejores escuelas de negocios y a quienes se les enseñaron varias técnicas de valoración de última generación. Las certificaciones profesionales (como la designación de Analista Financiero Colegiado[CFA]) capacitan a los analistas sobre los pormenores del análisis de las compañías, y estas calificaciones señalan a los inversionistas que estos individuos tienen las habilidades necesarias para proporcionar un asesoramiento sólido.

Dada toda esta formación, ¿qué podría salir mal? ¿Por qué a principios del siglo pasado los analistas de bolsa se ganaron una reputación que rivalizaba con la de los vendedores de coches usados? Todo se centró en el comportamiento que resultó de los conflictos de intereses inherentes al papel de analista en las firmas de banca de inversión, y condujo a cambios en la regulación destinados a frenar los abusos y mitigar estos conflictos.

Durante la época del auge de Internet, muchos analistas -como Jack Grubman, Mary Meeker y Henry Blodget- se convirtieron en favoritos de los medios de comunicación y obtuvieron paquetes de compensación anuales multimillonarios. Un informe positivo sobre una empresa, o una actualización de las acciones de la empresa a una «compra» o una «compra fuerte» por parte de uno de estos analistas estrella de rock, podría resultar en aumentos significativos en el precio de las acciones de esa empresa.

A pesar de su escasez, un informe negativo o la rebaja de las acciones de una empresa a una recomendación de «venta» o incluso de una «venta» a una «retención» podría provocar la caída del precio a medida que los inversores venden sus participaciones.

Los no tan delicados analistas del acto de equilibrismo juegan

Los analistas bursátiles son empleados por empresas de banca de inversión que hacen más que simplemente emitir, comprar, vender y mantener recomendaciones sobre acciones individuales. A las empresas de banca de inversión se les paga para que hagan públicas sus empresas mediante la suscripción de OPIs. Estas firmas asesoran a las empresas clientes corporativas sobre estrategias para aumentar el valor de la empresa, por ejemplo, durante fusiones y adquisiciones o en compras apalancadas. Las empresas de banca de inversión también invierten su dinero en los mercados en actividades de negociación por cuenta propia.

Sin clientes, las firmas de banca de inversión no existirían. Como cualquier compañía en cualquier industria, la sangre de una firma de banca de inversión son los clientes. Los clientes quieren ser felices y las empresas de banca de inversión quieren que sean felices. Lo que hace realmente felices a los clientes de la banca de inversión es cuando el precio de las acciones de su empresa aumenta. Los precios de las acciones generalmente no suben cuando los analistas emiten recomendaciones negativas o neutrales sobre las acciones.

Quizás eso explica por qué los analistas son abrumadoramente alcistas, y la relación entre las recomendaciones de compra y venta de las firmas de Wall Street es típicamente de 10 a 1. Este no es un tema aislado de los mercados estadounidenses. En los mercados chino y coreano, los índices de recomendación de compra-venta pueden acercarse a 20 a 1. En lugar de emitir una recomendación negativa, es común que algunas firmas de banca de inversión simplemente abandonen la cobertura de una firma.

Las firmas corporativas quieren una relación con una firma de banca de inversión que continúe aumentando la demanda de acciones de la compañía incluso mucho después de la OPI. Es menos probable que las corporaciones mantengan una relación con una firma de banca de inversión que no proporciona una cobertura favorable de sus acciones. Por lo tanto, existe presión sobre los analistas para que emitan recomendaciones favorables sobre las empresas con las que tienen relaciones de banca de inversión.

Quizás esto explica por qué, por ejemplo, Henry Blodget supuestamente se refirió a la compañía de búsqueda en Internet InfoSpace como un «pedazo de basura» y un «barril de pólvora» en los correos electrónicos internos, al tiempo que recomendaba las acciones a los inversores.

La prestación de asesoramiento tanto a la sociedad como a los inversores en esa sociedad parece representar un conflicto de intereses. Esto ha llevado a muchos críticos de las firmas de banca de inversión a preguntarse si es realmente posible que estas firmas sirvan efectivamente a dos amos – las corporaciones y los inversionistas. Esta es la cuerda floja que la firma de banca de inversión intenta navegar.

Un cambio en la recomendación de un analista -especialmente de un analista prominente- de una»retención» a una»compra» o de una»compra» a una»retención», por ejemplo, puede llevar a cambios drásticos en la cotización de las acciones tras la publicación de la recomendación. Un cambio de recomendación pendiente es información valiosa que es codiciada por los participantes del mercado.

Las empresas de banca de inversión realizan operaciones por cuenta propia utilizando sus propios fondos y tienen grandes clientes que se beneficiarían de la notificación previa de cualquier cambio en las recomendaciones. Basta decir que la banca de inversión está muy interesada en los desarrollos de los analistas.

Si el conflicto de intereses aquí descrito no fuera suficiente, puede haber otros incentivos que hayan impulsado a los analistas a hacer ciertas recomendaciones sobre acciones que no están impulsadas por los fundamentos de la compañía. En un escándalo ampliamente reportado, Salomon Smith Barney, analista de telecomunicaciones

Jack Grubman elevó su calificación en AT&T de»neutral» a»comprar» en 1999. Grubman admitió más tarde en un correo electrónico interno que su decisión fue motivada, al menos en parte, por el deseo de que sus hijos fueran colocados en un programa preescolar exclusivo de la ciudad de Nueva York. Los conflictos, parece, como el helado, vienen en una variedad de sabores.

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