Tipos de fusiones que los bancos de inversión deben saber

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Por Matt Krantz, Robert R. Johnson

Fundamentalmente, no hay diferencia entre una fusión y una adquisición para los banqueros de inversión. Ambos términos se refieren a una situación en la que dos empresas se combinan y se convierten en una sola empresa.

Típicamente, una transacción se conoce como una fusión si es una combinación de iguales, es decir, si ambas empresas son aproximadamente del mismo tamaño, y si ambas partes están de acuerdo con la combinación. Una transacción se denomina típicamente adquisición cuando una entidad más grande compra una entidad mucho más pequeña o cuando la decisión de combinar no es mutua (en cuyo caso, se denomina adquisición).

Existen tres tipos básicos de fusiones: horizontales, verticales y de conglomerado, que hacen referencia a la relación comercial entre las dos partes. Comprender los diferentes tipos de fusiones le da una idea de las motivaciones detrás de las fusiones.

Fusiones horizontales

Una concentración horizontal es aquella en la que una empresa adquiere otra empresa de su mismo sector y con líneas de productos similares o compatibles. Las concentraciones horizontales suelen dar lugar a que la empresa combinada tenga una línea de productos más completa y a menudo proporcionan una mayor cobertura geográfica de los productos. Una fusión horizontal también puede permitir a la empresa combinada realizar economías de escala: el coste por unidad de producción disminuye a medida que aumenta la producción.

Empresas como ExxonMobil, ChevronTexaco (ahora llamada Chevron) y ConocoPhillips son ejemplos de empresas creadas como resultado de fusiones horizontales en la industria petrolera. La fusión de Daimler-Benz y Chrysler es un ejemplo de fusión horizontal en la industria del automóvil.

Las fusiones horizontales son las más examinadas por el Departamento de Justicia de los Estados Unidos en busca de posibles violaciones de la legislación antimonopolio, ya que la combinación de antiguos competidores puede servir para restringir la competencia y elevar los precios al consumidor.

Fusiones verticales

Una fusión vertical tiene lugar cuando dos empresas combinan lo que antes se vendía o compraba el uno al otro. Un fabricante puede fusionarse con un proveedor de piezas o un productor de materias primas, o puede fusionarse con un minorista que vende los productos de la empresa.

El objetivo de una fusión vertical no es necesariamente crecer o aumentar los ingresos, sino reducir costes y obtener un mayor margen de beneficio. Otra razón para una fusión vertical es asegurarse de que tiene acceso a los suministros necesarios en el proceso de producción.

Una de las mayores y más infames fusiones verticales (infame porque fue desastrosa para los accionistas de Time Warner) tuvo lugar cuando el proveedor de Internet America Online (AOL) se fusionó con la editorial Time Warner. Esto se consideró una fusión vertical porque Time Warner producía contenido y AOL distribuía contenido a través de su servicio de Internet. Otro ejemplo de una fusión vertical es la reciente tendencia de Coca-Cola y PepsiCo a adquirir sus compañías embotelladoras.

Fusiones de conglomerados

Una fusión de conglomerado ocurre cuando dos compañías con negocios completamente independientes se combinan. La principal motivación para una fusión de conglomerado es diversificar la empresa y reducir el riesgo.

La idea es que cuando una parte del negocio está funcionando mal, un negocio sin relación alguna puede estar prosperando. Si los beneficios de los negocios separados no están altamente correlacionados – es decir, sus ventas no tienden a moverse juntas – entonces el flujo de ganancias del negocio combinado será más estable.

Hay muchos ejemplos de empresas de conglomerados muy rentables, con General Electric quizás siendo el ejemplo de un conglomerado exitoso porque GE produce de todo, desde refrigeradores hasta motores a reacción. Un ejemplo de una fusión de conglomerado fue la combinación de ABC y Walt Disney Company.

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